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金巖石:央行法定數字貨幣三個“雙軌制”_央行發行穩定幣

中國人民大學金融科技研究所學術委員、國金證券原首席經濟學家金巖石的文章《央行法定數字貨幣意味著什么?三個“雙軌制”呼之欲出》總結了央行法定數字貨幣的意義及與數字化趨勢相適應的三個“雙軌制”,中國人民大學金融科技研究所(微信ID:ruc_fintech)對文章內容進行了整理。
作者 | 金巖石(中國人民大學金融科技研究所學術委員、國金證券原首席經濟學家)
來源 | 中外管理雜志

貨幣是最簡單的復雜問題,簡單到似乎人人都懂,復雜到誰也說不清楚。

追溯以往,貨幣曾經可有可無,所以經濟學有個假說:貨幣中性。然而就是貨幣讓經濟學和金融學分離了,現代金融體系中的貨幣絕非“中性”,而是現代經濟生活的基石。貨幣結構中的任何細微變化都會潛移默化地產生深遠經濟影響,甚至引發社會動蕩!所以說,幣制改革往往是大變革的前奏!

意義絕不亞于從金屬幣到紙幣的一場變革

不久前,央行法定數字貨幣DCEP的相關信息浮出水面。尤其是8月以來,坊間盛傳“幣制改革”呼之欲出。9月24日,央行行長易綱不得不親自澄清“沒有時間表,我覺得還會有一系列的研究,測試,試點,評估和風險防范,特別是數字貨幣如果跨境使用,這里面還有反洗錢、反恐融資、反避稅天堂……等一系列的數字貨幣監管要求”。易綱行長這一段發言用了兩個“一系列”,顯然是給市場預期降溫,也說明央行對法定數字貨幣的發行與流通持審慎態度。

一個國家的貨幣體系就像摩天大樓,數字貨幣一旦推出,如同摩天大樓的基石裂開一道縫隙,注入新的元素。

早在春秋時期,齊國宰相管仲就發行了青銅刀幣。秦朝有了金制的半兩。宋朝流通銀元,但由于四川是全球最大的貿易集市,皇帝特批“鐵錢區”可流通“鐵幣”。可一匹綢緞,價值鐵錢兩萬,重達250公斤,攜帶極為不便。于是當地衙門自行印制了代幣,時稱“交子”,比歐洲人用紙幣早了600多年。從金屬幣到紙幣,歷經千年。

如今,數字貨幣呼之欲出,意義絕不亞于從金屬幣到紙幣的變革。每一種貨幣的置換或替代都不可能一蹴而就,從紙幣到數字貨幣也不例外,所以要談談幣制改革的“雙軌制”問題。

“紅票子”與數字貨幣的“雙軌制”

現代金融市場的貨幣結構有M0-M1-M2-M3,其中M0是流通中的紙幣、硬幣。央行法定數字貨幣的目標將是替代一部分M0,這就是雙軌制。因為用于電子支付就像支付寶/微信一樣,不會完全替代M0。

中國的紙幣俗稱“紅票子”,有近70年的記憶,還有領袖頭像,持幣者是一個共識群體。歐元流通這么多年了,歐盟國家有許多依然流通本國的紙幣,雙軌雙價并行不悖。今日中國,出門不帶現金的群體約3億人,有10億人群還是不太習慣的,所以在排隊時總能看到有人刷卡,有人付現,有人掃碼。

因此,紙幣無紙化應為選擇權,至少10億人是“紅票子”的共識群體,替代M0后一旦發生意外,如遇到天災,斷電和人禍等,后果可能很嚴重。因此法國的法郎至今依然與歐元并行,居民自由選擇。

M0/M3的雙軌制

可如果僅僅是替代M0,央行法定數字貨幣不算大事兒,但數字貨幣的關鍵是要匹配數字資產。

數字經濟遠在天邊近在眼前,數字貨幣和數字資產是一“數”兩面,是資產數字化的趨勢在呼喚數字貨幣流通。在大數據時代,數據+算法=資源,數據資源+商業模式=實體,進而創造數字信用助推新實體經濟。

更需要數字貨幣的并不是M0,而是資產的數字化和流動性。金融體系內部之所以自行創造了各種票據和資產證券化品種,就在于資產的流動性需求。票據或準票據的流通一般歸類于M3,這就產生了第二個雙軌制:M0/M3的雙軌制。

央行目前還糾結在賬戶和賬本兩套記賬體系之中。商業銀行是賬戶制,背后是傳承數百年的復式記賬;數字貨幣是賬本制,背后是基于區塊鏈技術的分布式賬本。央行法定數字貨幣發行/流通的雙層架構可簡化為:中心化發行——分布式授權——點對點流通。一旦發行完成,區塊鏈技術支持的分布式賬本就必然優于其他技術路線,從而形成第三個雙軌制:復式銀行賬戶/分布式區塊鏈賬本。

央行數字貨幣(DC),應該從銀行間通證開始,加持M3,構建區塊鏈生態圈,實現票據數字化,再面向民間成熟金融消費者,從銀行間市場延展到數字貨幣錢包。

在境內已封殺數字貨幣交易所的條件下,央行數字貨幣自然會流出國界,進入全球主流交易所,可部分替代離岸人民幣/IMF特別提款權,創造央行的國際化數字信用資產,一舉三得。

不管怎樣,幣制改革的雙軌制呼之欲出,人類將通過數字貨幣和數字資產走進數字經濟的財富空間——為了那些無法計算的價值!

復式銀行賬戶/分布式區塊鏈賬本

央行目前還糾結在賬戶和賬本兩套記賬體系之中。商業銀行是賬戶制,背后是傳承數百年的復式記賬;數字貨幣是賬本制,背后是基于區塊鏈技術的分布式賬本。

央行法定數字貨幣發行/流通的雙層架構可簡化為:中心化發行——分布式授權——點對點流通。一旦發行完成,區塊鏈技術支持的分布式賬本就必然優于其他技術路線,從而形成第三個雙軌制:復式銀行賬戶/分布式區塊鏈賬本。

央行數字貨幣(DC),應該從銀行間通證開始,加持M3,構建區塊鏈生態圈,實現票據數字化,再面向民間成熟金融消費者,從銀行間市場延展到數字貨幣錢包。

在境內已封殺數字貨幣交易所的條件下,央行數字貨幣自然會流出國界,進入全球主流交易所,可部分替代離岸人民幣/IMF特別提款權,創造央行的國際化數字信用資產,一舉三得。

不管怎樣,幣制改革的雙軌制呼之欲出,人類將通過數字貨幣和數字資產走進數字經濟的財富空間——為了那些無法計算的價值!


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本號為中國人民大學金融科技研究所(RUC FinTech Institute)的官方發布平臺,關注金融科技理論、應用與政策前沿動態。定期發布金融科技各細分領域的前沿思想觀點與政策權威解讀,分享監管動態與行業變革。

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